第四十八章 初生牛犊痛陈词（2）
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这时台上的经贸委主任似乎坐不住了，想站起来制止方程的发言，但是他看到坐在边上的一个个子不高却眼神凌厉的中年人摆手示意之后，强忍着心中的疑惑坐着，心里不停打鼓，这个方程！只知道自已说的痛快，你以为全中国只有你一个聪明人啊？其实现在就像安徒生童话《皇帝的新装》一样，大家心知肚明，只是装糊涂罢了！你小子却偏要做那个说真话的小孩子，哎，还是太嫩了！真话往往是不中听的，你小子干吗不会学聪明点呢朋体个中年人他虽然不清楚来历，但从来开会前省委书记都对他必恭必敬的模样看，应该是个中央来的大佬，HN刚刚经过一场骚乱，不要再来一场政治风暴才好。要知道大家能爬到现在的地位，容易嘛？以后方程讲的什么他基本役有关心，只是在想这件事过后怎么推脱自己的干系就好了，他偷眼一看，其他人也是一幅正襟危坐的样子，但只有天知道他们在想什么。方程却不管那么多，继续他的讲演：“但是，实际情况却并不是这样，从第一个指标看，股票发行量占国民生产总值的比率，近几年，我国股票由每年50亿元逐步增加到每年150亿元，今年更是达到创纪录的300亿元，占全国国民生产总值的。。4%，即使加上债券，也只占全国的生产总值的3。7%，这和成熟市场占国民生产总值的5%差距甚远，所以就造成供不应求的状沉，以致坐庄盛行。从股票总值与社会信贷总额的比率看，这个指标以40%为宜。目前我国仍然毋灵行间融资为主，企业证券直接融资为辅，因此在适当扩大证券融资方面还有很多工作要做。从上市公司占全国股份公司总量的比率看，目前我国上市公司占全国股份公司的7%，远远低于发达国家水平，但因为我们是一个新兴市场，这个问题的解决需要一个长期的渐进的过程。从上市流通股票发行量的比率看，近几年，我国上市流通股票发行量的占比率一般在30%左右，有的甚至在10%以下，这一方面加剧了股票供求的矛盾，另一方面，也不能准确反映股票市场的状况，造成虚假繁荣。这种公司越多，将来累积的问题就越大，试问，将来国有股和法人股的定位如何进行/现在是以30%的股票来定价，当国有股、法人股上市全流通以后，势必造成股价的稀释效应，那时候普通二级市场的投资者的利益谁来保护？以什么方式保护？关于股票指数及增长率。
综观美国、日本等成熟市场，其臀荣与萧条、狂涨与狂跌的股指增减情况，应该以股市平均指数的200%为宜。以美国1987年股市危机为例，该国‘黑色星期J前股市指数上升了2。5倍，从199。年股市危机看，西方主要国家指数t！197。年平均指数增长362%，因此，根据我们的国情，这个数字应该在2倍比较合理，增长超过两倍应视之为过热。股市平均市盈率。成熟市场将10一一20倍视为正常，但我国是新兴市场，可以将20一一35倍视为正常，超过这个就应该被看作过热，而且我们计算市盈率基本上是静态而不是动态市盈率，所以在交易活动中放大了普通投资者的交易风险。最后，从成交额占市值的比率，即周转率，这是了解市场兴旺程度的的指标，周转率高说明市场活跃，反之，说明市场冷淡、萧条，美国1980年一一1987年是股市持续稳定增长发展时期，1984年股票交易值10，000亿美圆，占市场总值40%以上；香港70年代股市迅猛发展，交易市值占总市值的30%以上；从世界71个新兴股市看，股票交易值占世界股市总值11%，由此看来，我国应以5%一一10%为宜。”大家听方程侃侃而谈，都不说话，见这个年轻人以非凡的勇气直面中国股市管理上的无序和无能，虽抱以同意的态度却只能沉默，谁敢拿前途做赌注呢？
方程见大家都沉默不语，知道这些人深通明哲保身之道，不会轻易表态的，于是继续道：“目前，我们证券市场本身也存在一些问题，首先，应该改变证券交易结算中的资本金帐户的管理。目前我们采用的是美国模式，证券商受客户委托，代为管理客户保证金。而我们的证券法规体系相对滞后，目前，券商挪用客户保证金的行为己是公开的秘密，这是券商创收的廉价资源，其资金用途无非是无风险的新股认购、二级市场坐庄炒作、房地产投资和违规拆借等，从而使券商这些非银行金融企业行使了部分银行的职能，而且其中有许多不良资产，这些都是影响证券市场的非稳定因素，现在，保证金制度己经到了非改革不可的地步！众人听他从股市讲到券商违规挪用客户保证金，都面面相觑，要知道在座的就有因挪用保证金弄出问题的X财证券的刘五六总经理，还有一些券商也不同程度的存在这种现象，这不是指着和尚骂秃子吗？要知道在我国，做股票只有上涨才能赚钱，大的券商有承销股票做为收入，而一般券商就只有靠交易手续费和自营收入以及客户委托理财的收入，在下跌市中，手续费收入大幅降低，很多券商便采取挪用休眠帐户的资金进行一级市场的申购，这实际上也是一种不得己的自救手段。
方程不管众人脸取色如何难看，自顾自继续道：“管理保证金帐户，是规范市场，维护投资者利益的客观要求。从经验看，我们应采取由银行管理客户保证金的台湾模式。客户的资金帐户设在银行，实行银证转帐交易。只要管理部门对银行监督落到实处，至少可以带来以下好处：第一、第二、有利于银行集中社会闲散资金、并进行统一的调配管理。
使政府对证券行业的财务监督有了一个依托机制，能有效地控制客户资金被券商无偿挪用的现象发生。
第三、由于银行管理客户保证金，券商就很难再为拉客户而随意为大客户透支，对客户资金的管理形成了制衡机制。
方程见大家似乎一个个都认真听着，便将论述转到另一个方面，道：“信心披露的规范化是衡量股市是否健全的一个重要标志，而这也是广大投资者关注的一个焦点。一些公司不规范的信息披露让人摸不着头脑，今天改了分红方案，然后又发表什么‘澄清公告，，而几天以后的事实证明，之前的分红方案是事实，并没有丝毫改变。更令人难以接受的是，有很多上市公司虽然对市场上的传言及公司的经营状况及时发布了公告，也进行了澄清和说明，但公告前后往往矛盾百出，让人觉得公司缺乏诚信，是对广大投资者的欺骗。
目前上市公司信息披露的问题主要是：第一、信息披露渠道不是正规的，而是以新！7或新闻发布会形式透露公司的经营状况以及重大经营动向。
第二、在新股上市是夸大盈利预测数，夸大公司盈利能力和资产实力，滥用新慨念，从而误导投资者，造成股价的大幅波动，给证券市场增加了不和谐因素。
第三、证券市场上有些上市公司是非上市公司的子公司，个别公司便借此在会计处理上，以低于市场价的价格从其母公司购买原料，又以很高的价格把产品卖给其控股的母公司，从而造成虚造公司盈利，误导投资者；有的还以此获得高价配股，配股后又收购母公司的另外一些控股公司，大搞虚假的内幕交易，给证券市场造成恶劣影响。
第四、在会计处理方法上，不遵循《企业会计准则》，而是打擦边球。如今年世纪新源在年报中将公司债务重整所得列为收入，直接改变了利润表中以前年度损益调整项目下数额，同时影响到其固定资产、累计折旧、应交税金、在建工程等项目发生额。还是在记者揭露后才改变方案，但其股价大幅下跌，许多投资者蒙受了巨大损失！第五、一些公司对其重大投资行为，如证券投资等避而不谈，在中报（年报）中只反映保证金数额，对购入成本和中期（年末）市价以及证券名称不予公布，明显缺乏诚意与规范。
第六、有些公司擅自披露须经政府有关部门审查才能公布的重大信息。
方程这些发言直指证券市场上的弊端，这些弊端都是让在场的众人心有同感而又无能为力的事情，所以大家对这些早己麻木，视而不见，听而不闻，今夭这个胆大包天的年轻人一针见血的陈诉，让在座的人既兴奋又无奈。
现场稍稍出现了一些活力，特别是台上那位不知道什么身份的中年人，几次将要制止方程发言的经贸委主任阻止了，很认真的听着，并不时做一些记录。方程意犹未尽，道：“有鉴于此，我认为政府应该进一步完善《上市公司检查制度实施办法》，检查的核心内容应该是上市公司的信息披露是否诚实规范。对检查中发现的违法违规的上市公司，根据其违法违规的严重程度，不但要有相应的行政处罚，而且还要有相应的刑事惩罚。对那些在公司违法违规行为中参与作假的中介机构，也应该有相应处罚。
虽然《公司法》中有明确规定，但都是部门规章、法规解释、规范性文件和行政法规，缺乏权威性。个人认为，目前我们急需颁布一部国家大法，强制信心披露制度，即通过立法，强制公开与所有证券发行、交A有关的信息。明确信息披露应由什么部门审核。在披露程序上，国家级和省级证券管理部门，人行，体改委等部门如何理顺关系、保证信息披露的及时性、有效性，避免审批过程的拖延。其基本推定，应该是：证券投资人依据公开披露的信息作出投资判断，政府及管理部门不评价任何证券的投资价值。强制信息披露制度以较小资源损耗最大限度地提高资本市场的有效性，促进市场的发育和走向成熟。这种模式一定要成为我国证券管理制度的发展方向！我们迫切希望这样的一部国家大法早日出台！也许是那位省经贸委主任从那位神秘领导的表现上嗅出了什么，像他这种政坛老油条。其察言观色的本事，就算是有特异功能的100个方程也赶不上！在方程说到“这种模式一定要成为我国证券管理制度的发展方向。我们迫切希望这样的一部国家大法早日出台。”时，他居然带头鼓起掌来，与会众人见这位主任的掌声太寂寞。在大厅里显得那样孤独，于是许多双手掌都拍起来，最后，有些正在低头沉思的人听见掌声，虽然不明白原委，也用力鼓起掌来，一时间，暴风雨式的掌声响成一片！
这时台上的经贸委主任似乎坐不住了，想站起来制止方程的发言，但是他看到坐在边上的一个个子不高却眼神凌厉的中年人摆手示意之后，强忍着心中的疑惑坐着，心里不停打鼓，这个方程！只知道自已说的痛快，你以为全中国只有你一个聪明人啊？其实现在就像安徒生童话《皇帝的新装》一样，大家心知肚明，只是装糊涂罢了！你小子却偏要做那个说真话的小孩子，哎，还是太嫩了！真话往往是不中听的，你小子干吗不会学聪明点呢朋体个中年人他虽然不清楚来历，但从来开会前省委书记都对他必恭必敬的模样看，应该是个中央来的大佬，HN刚刚经过一场骚乱，不要再来一场政治风暴才好。要知道大家能爬到现在的地位，容易嘛？以后方程讲的什么他基本役有关心，只是在想这件事过后怎么推脱自己的干系就好了，他偷眼一看，其他人也是一幅正襟危坐的样子，但只有天知道他们在想什么。方程却不管那么多，继续他的讲演：“但是，实际情况却并不是这样，从第一个指标看，股票发行量占国民生产总值的比率，近几年，我国股票由每年50亿元逐步增加到每年150亿元，今年更是达到创纪录的300亿元，占全国国民生产总值的。。4%，即使加上债券，也只占全国的生产总值的3。7%，这和成熟市场占国民生产总值的5%差距甚远，所以就造成供不应求的状沉，以致坐庄盛行。从股票总值与社会信贷总额的比率看，这个指标以40%为宜。目前我国仍然毋灵行间融资为主，企业证券直接融资为辅，因此在适当扩大证券融资方面还有很多工作要做。从上市公司占全国股份公司总量的比率看，目前我国上市公司占全国股份公司的7%，远远低于发达国家水平，但因为我们是一个新兴市场，这个问题的解决需要一个长期的渐进的过程。从上市流通股票发行量的比率看，近几年，我国上市流通股票发行量的占比率一般在30%左右，有的甚至在10%以下，这一方面加剧了股票供求的矛盾，另一方面，也不能准确反映股票市场的状况，造成虚假繁荣。这种公司越多，将来累积的问题就越大，试问，将来国有股和法人股的定位如何进行/现在是以30%的股票来定价，当国有股、法人股上市全流通以后，势必造成股价的稀释效应，那时候普通二级市场的投资者的利益谁来保护？以什么方式保护？关于股票指数及增长率。
综观美国、日本等成熟市场，其臀荣与萧条、狂涨与狂跌的股指增减情况，应该以股市平均指数的200%为宜。以美国1987年股市危机为例，该国‘黑色星期J前股市指数上升了2。5倍，从199。年股市危机看，西方主要国家指数t！197。年平均指数增长362%，因此，根据我们的国情，这个数字应该在2倍比较合理，增长超过两倍应视之为过热。股市平均市盈率。成熟市场将10一一20倍视为正常，但我国是新兴市场，可以将20一一35倍视为正常，超过这个就应该被看作过热，而且我们计算市盈率基本上是静态而不是动态市盈率，所以在交易活动中放大了普通投资者的交易风险。最后，从成交额占市值的比率，即周转率，这是了解市场兴旺程度的的指标，周转率高说明市场活跃，反之，说明市场冷淡、萧条，美国1980年一一1987年是股市持续稳定增长发展时期，1984年股票交易值10，000亿美圆，占市场总值40%以上；香港70年代股市迅猛发展，交易市值占总市值的30%以上；从世界71个新兴股市看，股票交易值占世界股市总值11%，由此看来，我国应以5%一一10%为宜。”大家听方程侃侃而谈，都不说话，见这个年轻人以非凡的勇气直面中国股市管理上的无序和无能，虽抱以同意的态度却只能沉默，谁敢拿前途做赌注呢？
方程见大家都沉默不语，知道这些人深通明哲保身之道，不会轻易表态的，于是继续道：“目前，我们证券市场本身也存在一些问题，首先，应该改变证券交易结算中的资本金帐户的管理。目前我们采用的是美国模式，证券商受客户委托，代为管理客户保证金。而我们的证券法规体系相对滞后，目前，券商挪用客户保证金的行为己是公开的秘密，这是券商创收的廉价资源，其资金用途无非是无风险的新股认购、二级市场坐庄炒作、房地产投资和违规拆借等，从而使券商这些非银行金融企业行使了部分银行的职能，而且其中有许多不良资产，这些都是影响证券市场的非稳定因素，现在，保证金制度己经到了非改革不可的地步！众人听他从股市讲到券商违规挪用客户保证金，都面面相觑，要知道在座的就有因挪用保证金弄出问题的X财证券的刘五六总经理，还有一些券商也不同程度的存在这种现象，这不是指着和尚骂秃子吗？要知道在我国，做股票只有上涨才能赚钱，大的券商有承销股票做为收入，而一般券商就只有靠交易手续费和自营收入以及客户委托理财的收入，在下跌市中，手续费收入大幅降低，很多券商便采取挪用休眠帐户的资金进行一级市场的申购，这实际上也是一种不得己的自救手段。
方程不管众人脸取色如何难看，自顾自继续道：“管理保证金帐户，是规范市场，维护投资者利益的客观要求。从经验看，我们应采取由银行管理客户保证金的台湾模式。客户的资金帐户设在银行，实行银证转帐交易。只要管理部门对银行监督落到实处，至少可以带来以下好处：第一、第二、有利于银行集中社会闲散资金、并进行统一的调配管理。
使政府对证券行业的财务监督有了一个依托机制，能有效地控制客户资金被券商无偿挪用的现象发生。
第三、由于银行管理客户保证金，券商就很难再为拉客户而随意为大客户透支，对客户资金的管理形成了制衡机制。
方程见大家似乎一个个都认真听着，便将论述转到另一个方面，道：“信心披露的规范化是衡量股市是否健全的一个重要标志，而这也是广大投资者关注的一个焦点。一些公司不规范的信息披露让人摸不着头脑，今天改了分红方案，然后又发表什么‘澄清公告，，而几天以后的事实证明，之前的分红方案是事实，并没有丝毫改变。更令人难以接受的是，有很多上市公司虽然对市场上的传言及公司的经营状况及时发布了公告，也进行了澄清和说明，但公告前后往往矛盾百出，让人觉得公司缺乏诚信，是对广大投资者的欺骗。
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第二、在新股上市是夸大盈利预测数，夸大公司盈利能力和资产实力，滥用新慨念，从而误导投资者，造成股价的大幅波动，给证券市场增加了不和谐因素。
第三、证券市场上有些上市公司是非上市公司的子公司，个别公司便借此在会计处理上，以低于市场价的价格从其母公司购买原料，又以很高的价格把产品卖给其控股的母公司，从而造成虚造公司盈利，误导投资者；有的还以此获得高价配股，配股后又收购母公司的另外一些控股公司，大搞虚假的内幕交易，给证券市场造成恶劣影响。
第四、在会计处理方法上，不遵循《企业会计准则》，而是打擦边球。如今年世纪新源在年报中将公司债务重整所得列为收入，直接改变了利润表中以前年度损益调整项目下数额，同时影响到其固定资产、累计折旧、应交税金、在建工程等项目发生额。还是在记者揭露后才改变方案，但其股价大幅下跌，许多投资者蒙受了巨大损失！第五、一些公司对其重大投资行为，如证券投资等避而不谈，在中报（年报）中只反映保证金数额，对购入成本和中期（年末）市价以及证券名称不予公布，明显缺乏诚意与规范。
第六、有些公司擅自披露须经政府有关部门审查才能公布的重大信息。
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现场稍稍出现了一些活力，特别是台上那位不知道什么身份的中年人，几次将要制止方程发言的经贸委主任阻止了，很认真的听着，并不时做一些记录。方程意犹未尽，道：“有鉴于此，我认为政府应该进一步完善《上市公司检查制度实施办法》，检查的核心内容应该是上市公司的信息披露是否诚实规范。对检查中发现的违法违规的上市公司，根据其违法违规的严重程度，不但要有相应的行政处罚，而且还要有相应的刑事惩罚。对那些在公司违法违规行为中参与作假的中介机构，也应该有相应处罚。
虽然《公司法》中有明确规定，但都是部门规章、法规解释、规范性文件和行政法规，缺乏权威性。个人认为，目前我们急需颁布一部国家大法，强制信心披露制度，即通过立法，强制公开与所有证券发行、交A有关的信息。明确信息披露应由什么部门审核。在披露程序上，国家级和省级证券管理部门，人行，体改委等部门如何理顺关系、保证信息披露的及时性、有效性，避免审批过程的拖延。其基本推定，应该是：证券投资人依据公开披露的信息作出投资判断，政府及管理部门不评价任何证券的投资价值。强制信息披露制度以较小资源损耗最大限度地提高资本市场的有效性，促进市场的发育和走向成熟。这种模式一定要成为我国证券管理制度的发展方向！我们迫切希望这样的一部国家大法早日出台！也许是那位省经贸委主任从那位神秘领导的表现上嗅出了什么，像他这种政坛老油条。其察言观色的本事，就算是有特异功能的100个方程也赶不上！在方程说到“这种模式一定要成为我国证券管理制度的发展方向。我们迫切希望这样的一部国家大法早日出台。”时，他居然带头鼓起掌来，与会众人见这位主任的掌声太寂寞。在大厅里显得那样孤独，于是许多双手掌都拍起来，最后，有些正在低头沉思的人听见掌声，虽然不明白原委，也用力鼓起掌来，一时间，暴风雨式的掌声响成一片！